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2016年中國政府去化淘汰產能為工作首要重點。淘汰產能對經濟成長率短空長多,對工業生產、不動產、固定資產投資、裁員壓力等短線上都有一定壓力,更可能進一步影響消費。新華社估計鋼鐵業受到影響的就業人數約40萬,將近目前10%的產業勞工人數,此外銀行的壞帳比例亦有可能在淘汰過剩產能中隨著企業違約率而上升,對於總體經濟的影響仍需密切觀察。

中國人民銀行(大陸央行)宣布實施限購措施的城市中將首套房最低首付比例由25%下調至20%,其中二套房最低首付由40%下調至30%,此舉對於二、三線城市去化庫存可能會有所幫助。

而債券市場表現不一,境外美元債在整體亞洲美元債券市場相對強勢下持續走強,但境外人民幣計價債券則受到市場看貶人民幣的影響而相對走弱,境內人民幣債券殖利率則因處於相對低檔而表現平平。

利差仍是影響人民幣對美元走勢主因之一,匯率走勢與利差有相當關係,降息降準對市場刺激已經遞減,中國降息、降準的幅度下降;而美國因為景氣復甦角度出現疑慮,短期大幅升息之可能性降低。結合兩邊因素,中美利差不至於再大幅擴大,因此一次性貶值或重回釘住美元機

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貨幣政策邊際效應遞減之下,可採取財政政策如減費輕稅,支持房地產投資,擴大基礎建設投資,貨幣政策上仍採取進一步寬鬆,對抗通縮提振信心以刺激消費,同時持續改革路線。

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率市場,人民幣連續幾個月的貶值以及外匯佔款的持續大幅流出,的確對人民幣投資人的信心帶來一定衝擊,但在官方接連出面喊話以及美國升息預期降溫之下,人民幣短線可望回穩。

1月分中國相關股票指數呈現大幅下跌格局,從月初因熔斷機制引發的流動性及恐慌賣壓,雖然緊急喊停但卻仍止不住跌勢,股匯市持續下跌也連帶拖累了全球金融市場的表現。

在信心相對不足的情況下,中國股市主要指數跌幅都超過20%,創業板跟中小板跌幅更超過25%,過去容易受國際資金影響的H股在去年跌幅相對較大之下,1月份表現反較A股強勢。

總體面來看,1月分中國出口數據下滑11.2%,相較去年12月的-1.4%大幅衰退,來自美國,歐洲及日本的需求都出現明顯滑落,其他亞洲國家近期公布的出口數據亦有類似情況。進口數據則大幅衰退了19.4%,更是超乎市場預期,顯示中國內部疲弱的投資需求,資本外流,以及因經濟轉型,供給側改革等效應逐漸發酵所導致。

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幸運躲過春節期間的國際股市大震盪,但短線上信心仍相對不足,去年漲多的中小板及創業板標的波動加劇,企業獲利相對疲弱等因素都讓市場信心相對不足,原則上仍將以保守操作因應並以大型權值股為主。

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市場部分,1月分境外人民幣債券殖利率受到人行進場干預離岸人民幣市場,導致拆款利率飆升進一步推升離岸人民幣債券利率,而國際資金持續撤離人民幣相關資產亦使得境內外人民幣債券殖利率走勢分歧,而境外美元債部分則在美債殖利率下滑的帶動下表現一枝獨秀,尤其以中國大陸央企為首的標的更是受惠良多。展望後市,美債殖利率意外大幅下跌導致美元債估值相對偏貴,但在信心尚未回穩之前美元債仍將相對穩定,不過在人民幣開始轉貶為升之下,中長期境外人民幣債買盤可望逐步歸隊。

工商時報【匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人 黃軍儒】
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